Free Cash Flow

Что такое FCF

FCF — это свободный денежный поток. То есть деньги, которые остаются, когда заплачены все издержки и налоги. Свободный денежный поток — это

тот самый остаток, который можно тратить, не беспокоясь, что бизнес пострадает.

Формула FCF — разница между суммой чистого денежного потока (ЧДП) и капитальными затратами. Примечательно, что рассчитывать его российское законодательство компании не обязывает. Многие этого и не делают.

Поскольку этот показатель не стандартизирован в бухгалтерии, его в отчетах предприятия нет. Руководство может подсчитывать его специально для того, чтобы показать наглядно финансовое положение бизнеса. Обычно FCF встречается в пресс-релизах, презентациях, анализе финансовое состояния, результатах деятельности предприятия.

О чем говорит FCF

Если говорить о том, что даёт знание fcf, что это финансовый показатель, помогающий разобраться в ситуации в компании, то здесь несколько моментов.

• FCF помогает увидеть, какие денежные потоки есть на самом деле, а не на бумажке. То есть заработанные компанией деньги, которые являются финансовым результатом её работы. 
• FCF отражает долг компании: чем он ниже, тем обязательств больше.
• FCF пригодится, чтобы оценить, сколько предприятие стоит, по методу дисконтирования денежных потоков. Этот показатель помогает инвесторам понять справедливость стоимости акции, опираясь на то, какие денежные потоки возможны в дальнейшем.
• FCF за несколько лет служит показателем эффективности использования оборотного капитала. Когда капитал растет, а свободный денежный поток уменьшается, это сигнализирует, что покупаются или создаются активы, приносящие низкий доход. При сохранении той же цифры оборотного капитала и росте FCF денежные потоки растут, то есть деньги в компании расходуются эффективно.
• FCF можно рассматривать, как индикатор того, насколько компания здорова в финансовом плане. 

Однако полностью полагаться на этот показатель не стоит, ведь общей для всех формулы расчёта не существует. А, значит, сравнивать разные предприятия между собой затруднительно.

На что расходуется FCF

Разобравшись, что такое свободный денежный поток, посмотрим, на что он может быть потрачен.

• Выплата долгов. Свободные деньги можно использовать, чтобы закрыть финансовые обязательства. Это поможет снизить процент по кредиту, а затем нарастить чистую прибыль и FCF. Такая практика распространена в фирмах с долгом EBITDA большим, чем в три раза. 
• Дивиденды. На них может уходить как часть свободного денежного потока, так и все 100 процентов.
• Приобретение ценных бумаг. Этот способ часто выбирают финкомпании, инвестхолдинги, банки и страховщики.
• Байбек. Так называется обратный выкуп акций, когда эмитент сам скупает свои акции. Это помогает ей удерживать их стоимость на нужном уровне. Дополнительный плюс — налоги на байбек не распространяются. Повысив стоимость своих акций, компания таким образом как бы выплачивает дивиденды акционерам. Направление FCF на байбек — обычная практика среди крупных иностранных компаний, например, Amazon. Некоторые, к примеру, Microsoft, и байбек делают, и дивиденды выплачивают.
• Поглощение других бизнесов. Это еще называется сделками типа M&A. 
• Запас/резерв. FCF откладывается и становится нераспределенной прибылью предшествующих периодов. Эти деньги могут тратиться на создание резервов и фондов, чтобы наращивать уставной капитал, компенсировать убытки прежних лет. Компания вольна выдать их как дивиденды в будущем.

Методы расчёта FCF

Формул свободного денежного потока несколько. Назовём основные.

• Простой способ: по ЧДП и капзатратам. Формула выглядит так: чистый денежный поток от операционной деятельности «минус» капзатраты «равно» FCF. В основном показатель рассчитывается именно так.
• Более сложный: по EBITDA и капзатратам. Формула fcf: EBITDA «минус» текущий налог на прибыль «минус» капзатраты «минус» изменения в оборотном капитале «равно» FCF. Найти цифру текущего налога можно в отчете о прибылях и убытках — по второй части отчетности МСФО. Необходимо использовать именно его, а не отложенный налог. NWC change — изменения в оборотном капитале означают средства, отложенные в резерв на будущее, чтобы вести операционную деятельность. Чем больше денег в обороте, тем, как правило, больше прибыль. Для вычисления изменений из NWC предшествующий год вычитают значение следующего, например, из 2022-го 2023-ий. Показатель NWC change включают в отчет о финансовом положении компании. EBITDA в простом ее варианте означает сумму денег, потраченную на амортизацию и объема операционной прибыли. 
• Прогнозный: по тем же показателям, но сложнее. FCF = EBIT * (1 — tax) + амортизация — капзатраты — изменения в оборотном капитале. EBIT означает EBITDA, из которой вычли амортизацию. Tax — эффективная налоговая ставка (налог на прибыль + доналоговая прибыль * 100%). Этот показатель рассчитывают не меньше, чем за пять последних лет. Способ применяется для прогнозирования. 

Выбор одного из этих трёх самых популярных способов расчёта зависит от глубины желаемого анализа денежных потоков предприятия. На предпочтения также влияет и то, какие исходные данные берутся для расчёта FCF. В любом случае важно учитывать особенности конкретной компании, особенности отрасли, в которой она работает, а также страны, где находится.

В некоторых компаниях изобретают свои формулы. И то, как подсчитывается СДП, напрямую влияет на сумму, которую в виде дивидендов могут получить акционеры.

Можно рассчитать FCF самостоятельно, если знать необходимые данные. Публичные компании регулярно предают огласке свои отчёты о движении 

денежных средств и отчёты об инвестиционной деятельности. 

Capex

Capex — капитальные затраты или расходы. Ими являются финансы, которые компания направляет на то, чтобы купить новые активы или модернизировать имеющиеся, и обслуживать кредиты. 

В качестве капзатрат могут выступать оборудование, земельные участки, здания, транспорт, патенты, лицензии и так далее.

Средства на Capex направляются из собственных средств предприятия, из инвестиций или займов. Причем эти затраты являются разовыми, а то, что приобретается, должно использоваться не меньше года. Кроме того, капзатраты должны направляться на то, чтобы компания развивалась и росла.

EBITDA

EBITDA — прибыль, которая есть у компании до того момента, пока она не заплатила по всем своим обязательствам. То есть деньги, с которых уплачиваются налоги, проценты по кредитам, компенсируется амортизация основных активов.

Считают этот показатель, чтобы сравнивать, насколько эффективно работают разные компании из одной и той же сферы экономики. На основе EBITDA считают их рентабельность.

EBITDA сегодня используется, чтобы провести анализ бизнеса. На неё можно ориентироваться, собираясь купить чьи-то акции или вложиться в чей-то бизнес. Она показывает, сколько денег компания может потратить на дивиденды или выплату долгов, и при этом ее бизнес не пострадает. 

Прогнозные цели

Многие финансовые аналитики оглядываются на FCF, когда составляют свои прогнозы о том, как в будущем может расти прибыль компании. И каков её потенциал роста. Это объясняется тем, что свободный финансовый поток сложно изменить.

FCF и дивиденды

Дивиденды и FCF связаны друг с другом, если компания учитывает этот показатель при расчете выплат своим акционерам. Кто-то платит 70% от FCF, кто-то 50, а кто-то — и все 100 процентов. В общем, это зависит от политики её владельцев в этом вопросе.

В этом раскладе стоит внимательно смотреть, как FCF и размер дивидендов соотносятся. Когда вторые превышают первые, в будущем у компании может возрасти долговая нагрузка. 

Положительный и отрицательный FCF

Параметр FCF бывает разным. От нулевого до положительного или отрицательного.

Положительный значит, что у компании есть возможность использовать свои финансы, чтобы вложить в развитие или заплатить акционерам дивиденды. Это играет роль для потенциальных инвесторов. Но стоит посмотреть и на
то, как «течёт» свободный денежный поток в последние несколько лет. Хороший признак, когда он растёт от года к году. Если же падает, это плохой знак.

Однако компания, возможно, вкладывает большие деньги в капитальные затраты — на развитие. Тогда FCF будет меньше. Поэтому, прежде чем делать выводы, необходимо посмотреть на статью капзатрат. Высокий показатель свободного денежного потока у тех бизнесов, которые не вкладывают эти деньги в капитальные затраты, выплачивая дивиденды вкладчикам.

Но если FCF высокий, однако никак не используется, это говорит о том, что компания не вкладывается в развитие. Держит деньги в «кубышке», как резерв. Не даёт им работать на себя и своих акционеров.

Отрицательный показатель FCF — признак отрицательного баланса?

• Предприятие зарабатывает меньше, чем уходит на траты. Но картина операционной и чистой прибыли может быть позитивной. А FCF ниже нуля, ведь компания много направляет на капитальные затраты. Если не заметить такую особенность, можно упустить шанс вложиться в акции предприятия, которое в будущем обещает хорошую прибыль.
• Вот почему у развивающихся фирм free cash flow по традиции отрицательный. Основную часть своей прибыли они перенаправляют на развитие, на увеличение своей доли на рынке. И это — хороший сигнал для инвесторов. То есть рассчитывать FCF для такого бизнеса, в общем-то, бессмысленно.
• К негативному FCF в какие-то периоды работы компании может приводить низкая прибыль. А она, в свою очередь, может снижаться из-за внешних шоковых воздействий, например, снижения стоимости конечного продукта на мировой рынке.
• Когда же выручка с каждым годом всё ниже, но компания не растущая, это должно насторожить. 

Таким образом, FCF нельзя считать универсальным индикатором финансовой привлекательности компании. У него есть и свои плюсы, и свои минусы. 

Однако по репрезентативности FCF, пожалуй, опережает чистую прибыль и EBITDA. Впрочем, для создания максимально полной картины лучше ориентироваться на все эти показатели. Причём смотреть на них в динамике за несколько последних лет, минимум пять.

Наш канал, где вы найдёте самую свежую информацию о бизнесе

Подписаться